发布时间：2021-08-31点击：2511
摘要
宏观方面，，，，，，当前全球经济复苏现颓势，，，，，，欧美消费信心下降，，，，，，中国出口现见顶迹象，，，，，，投资低位增长，，，，，，大宗需求将有所回落；；；；；；；；
供需方面，，，，，，LME库存持续积累，，，，，，符合海外经济形势的变化，，，，，，国内方面则由于供需错配，，，，，，依旧呈现偏紧状态，，，，，，于是持续去库；；；；；；；；从全球总显性库存水平看，，，，，，依旧处于去库状态；；；；；；；；
从市场来看，，，，，，由于市场担忧全球经济回落，，，，，，风险偏好降低，，，，，，美元等避险资产有望保持较强势头，，，，，，压制铜的金融属性；；；；；；；；
技术上看，，，，，，目前下方66000和美金铜9000美元附近的支撑再一次得到确认，，，，，，预计将成为未来较长时间段震荡运行的下限；；；；；；；；
总体而言，，，，，，我们对9月铜价走势持中性态度，，，，，，预计难有大的突破，，，，，，整体上维持区间震荡。。。。。。。 。
策略建议：区间操作为主，，，，，，在69000下方逢低布局多单，，，，，，在69000上方逢高减仓止盈。。。。。。。 。
不确定性风险：全球经济复苏节奏放缓、需求不及预期、Delta蔓延超预期。。。。。。。 。
一、行情回顾
2021年8月，，，，，，铜价走势偏弱，，，，，，期间***大跌幅超过6000元/吨，，，，，，主力合约***低跌至66000元/吨，，，，，，本周则持续反弹，，，，，，目前已经回升至69000元/吨附近。。。。。。。 。此外，，，，，，目前铜市场期限结构已经转为Back结构。。。。。。。 。
二、价格影响因素分析
1、国内宏观面
全球疫情继续蔓延，，，，，，变异毒株导致传播加快，，，，，，一定程度打压经济前景。。。。。。。 。
美联储taper预期不断加强，，，，，，鲍威尔称可能会在今年年底前缩减购债规模，，，，，，不过同时他也表示缩减购债并不意味着为利率提升发出信号。。。。。。。 。
美国通胀出现见顶信号，，，，，，经济数据略有转弱，，，，，，但财政政策的推进有望进一步提振经济。。。。。。。 。
欧盟复苏基金已处落地阶段，，，，，，而货币方面继续保持***立场，，，，，，欧洲政策支持力度仍未减弱。。。。。。。 。
总体来看，，，，，，全球疫情蔓延态势仍未受控，，，，，，特别是变异毒株对经济的扰动持续，，，，，，而美联储货币政策的转向亦给市场带来担忧，，，，，，大宗商品涨势趋缓。。。。。。。 。
2、国外宏观
8月27日，，，，，，财政部发布《2021年上半年中国财政政策执行情况报告》，，，，，，明确了下一步精准实施宏观政策、提升积极财政政策效能的具体措施。。。。。。。 。加快下半年预算支出和地方债发行进度、增强国家重大战略任务财力保障、积极防范化解重点领域风险，，，，，，一系列举措将为巩固经济稳中向好态势提供有力支撑。。。。。。。 。
国家物资储备调节中心投放2021年第三批铜铝锌国家储备：铜销售总量为3万吨、铝销售总量为7万吨、锌销售总量为5万吨，，，，，，公开竞价时间为9月1日。。。。。。。 。
国家统计局：总体来看，，，，，，7月份规模以上工业企业利润保持平稳增长态势，，，，，，但要看到，，，，，，工业企业效益改善的不平衡性不确定性仍然存在。。。。。。。 。下阶段，，，，，，要做好大宗商品保供稳价工作，，，，，，助力企业纾困解难，，，，，，不断推动工业经济高质量发展。。。。。。。 。
7月规模以上工业企业利润同比增长16.4%，，，，，，较上个月回落3.4个百分点，，，，，，尤其是在去年同期基数回落的情况下，，，，，，反映工业企业利润增速放缓明显，，，，，，主要是原材料等商品价格涨价对下游部分行业利润侵蚀有所显现，，，，，，行业之间经济效益不平衡问题突出；；；；；；；；从工业三大行业利润表现看，，，，，，采矿业(222.7%)>制造业(13.1%)>电力、热力、燃气及水生产供应(-34.8%)，，，，，，7月工业企业利润主要受上游采矿业拉动，，，，，，而电力、热力、燃气及水生产供给行业利润下滑幅度连续两个月扩大。。。。。。。 。
三、基本面
3.1 国内生产保持较高增速
就国家统计局的数据来说，，，，，，1-7月累计产量599.9万吨，，，，，，同比增长12.1%。。。。。。。 。该增速较前几个月有所回落，，，，，，但与往年同期或全年增速相比均处在较高水平。。。。。。。 。铜精矿冶炼费较年初显著回升，，，，，，目前已经与2020年4月份持平，，，，，，高于2019年的低位水平，，，，，，反映出铜矿供给在积极恢复。。。。。。。 。
3.2、进口低增长
1-7月，，，，，，铜精矿进口增长5.94%，，，，，，增速与往年相比处于中位水平；；；；；；；；精炼铜进口连续两个月大幅下行，，，，，，单月进口量处于近几年低位水平，，，，，，1-7月累计减少18.8%；；；；；；；；铜材方面，，，，，，进口亦是同比大幅减少，，，，，，1-7月累计减少幅度达到10.7%；；；；；；；；废铜方面，，，，，，由于政策改变的影响和国内需求的旺盛，，，，，，废铜进口继续大幅增长，，，，，，1-7月累计增长91.8%，，，，，，增速继续上升。。。。。。。 �？？？？？？？悸堑侥壳澳谇客馊醯淖刺中嬖�，，，，，，现货进口窗口打开，，，，，，上海保税港库存有望保持流入。。。。。。。 。对废铜的高需求推动废铜价格维持高位，，，，，，形成了对精铜价格的支撑。。。。。。。 。
3.3 海外库存进一步积累
LME库存自今年3月以来整体上保持着累库状态，，，，，，目前与2020年5月的高点仅差不到2万吨。。。。。。。 。目前欧美消费信心下滑，，，，，，PMI指数回落，，，，，，加之Delta疫情的蔓延，，，，，，宏观经济短期前景并不乐观，，，，，，LME库存的拐点预计还需等待。。。。。。。 。国内方面，，，，，，交易所库存持续下行，，，，，，并带动保税港库存去化，，，，，，反映出国内供需偏紧的现状。。。。。。。 。
3.4 需求仍旧缺乏亮点，，，，，，关注地方债发行
7月地产投资数据进一步回落，，，，，，1-7月增速仅为12.7%，，，，，，较上半年回落2.3个百分点。。。。。。。 。由于房地产调控仍旧严格，，，，，，预计增速会进一步放缓。。。。。。。 。
家电方面，，，，，，虽然1-7月还保持着较高增速，，，，，，但同样也出现了明显的回落现象，，，，，，而且实际情况是内外分化，，，，，，内销走弱，，，，，，出口强劲。。。。。。。 �？？？？？？？悸堑椒康夭骺厍餮�，，，，，，地产后周期消费品预计难有大作为。。。。。。。 。
电网基本建设投资继续回落，，，，，，到7月份累计已变为负增长1.17%。。。。。。。 。�；；；；；；；ㄍ蹲史矫嬉嗍俏值驮鏊�，，，，，，难以带动有效需求的提升。。。。。。。 。
汽车方面，，，，，，7月成连续第二个月负增长，，，，，，累计销量仅与2019年接近持平，，，，，，汽车缺芯的影响依然存在，，，，，，今年剩下4个月的汽车消费仍不容乐观。。。。。。。 。
不过，，，，，，从中长期来看，，，，，，对新能源行业和再电气化等带来需求增长持积极观点，，，，，，且国内地方专项债发行有望出力，，，，，，维持投资和基建的稳定。。。。。。。 。
来源：中信建投期货
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