发布时间：2021-08-31点击：2499
摘要
宏观方面，，，，，当前全球经济复苏现颓势，，，，，欧美消费信心下降，，，，，中国出口现见顶迹象，，，，，投资低位增长，，，，，大宗需求将有所回落； ；； ；；；；
供需方面，，，，，LME库存持续积累，，，，，符合海外经济形势的变化，，，，，国内方面则由于供需错配，，，，，依旧呈现偏紧状态，，，，，于是持续去库； ；； ；；；；从全球总显性库存水平看，，，，，依旧处于去库状态； ；； ；；；；
从市场来看，，，，，由于市场担忧全球经济回落，，，，，风险偏好降低，，，，，美元等避险资产有望保持较强势头，，，，，压制铜的金融属性； ；； ；；；；
技术上看，，，，，目前下方66000和美金铜9000美元附近的支撑再一次得到确认，，，，，预计将成为未来较长时间段震荡运行的下限； ；； ；；；；
总体而言，，，，，我们对9月铜价走势持中性态度，，，，，预计难有大的突破，，，，，整体上维持区间震荡。。。。 。。
策略建议：区间操作为主，，，，，在69000下方逢低布局多单，，，，，在69000上方逢高减仓止盈。。。。 。。
不确定性风险：全球经济复苏节奏放缓、需求不及预期、Delta蔓延超预期。。。。 。。
一、行情回顾
2021年8月，，，，，铜价走势偏弱，，，，，期间***大跌幅超过6000元/吨，，，，，主力合约***低跌至66000元/吨，，，，，本周则持续反弹，，，，，目前已经回升至69000元/吨附近。。。。 。。此外，，，，，目前铜市场期限结构已经转为Back结构。。。。 。。
二、价格影响因素分析
1、国内宏观面
全球疫情继续蔓延，，，，，变异毒株导致传播加快，，，，，一定程度打压经济前景。。。。 。。
美联储taper预期不断加强，，，，，鲍威尔称可能会在今年年底前缩减购债规模，，，，，不过同时他也表示缩减购债并不意味着为利率提升发出信号。。。。 。。
美国通胀出现见顶信号，，，，，经济数据略有转弱，，，，，但财政政策的推进有望进一步提振经济。。。。 。。
欧盟复苏基金已处落地阶段，，，，，而货币方面继续保持***立场，，，，，欧洲政策支持力度仍未减弱。。。。 。。
总体来看，，，，，全球疫情蔓延态势仍未受控，，，，，特别是变异毒株对经济的扰动持续，，，，，而美联储货币政策的转向亦给市场带来担忧，，，，，大宗商品涨势趋缓。。。。 。。
2、国外宏观
8月27日，，，，，财政部发布《2021年上半年中国财政政策执行情况报告》，，，，，明确了下一步精准实施宏观政策、提升积极财政政策效能的具体措施。。。。 。。加快下半年预算支出和地方债发行进度、增强国家重大战略任务财力保障、积极防范化解重点领域风险，，，，，一系列举措将为巩固经济稳中向好态势提供有力支撑。。。。 。。
国家物资储备调节中心投放2021年第三批铜铝锌国家储备：铜销售总量为3万吨、铝销售总量为7万吨、锌销售总量为5万吨，，，，，公开竞价时间为9月1日。。。。 。。
国家统计局：总体来看，，，，，7月份规模以上工业企业利润保持平稳增长态势，，，，，但要看到，，，，，工业企业效益改善的不平衡性不确定性仍然存在。。。。 。。下阶段，，，，，要做好大宗商品保供稳价工作，，，，，助力企业纾困解难，，，，，不断推动工业经济高质量发展。。。。 。。
7月规模以上工业企业利润同比增长16.4%，，，，，较上个月回落3.4个百分点，，，，，尤其是在去年同期基数回落的情况下，，，，，反映工业企业利润增速放缓明显，，，，，主要是原材料等商品价格涨价对下游部分行业利润侵蚀有所显现，，，，，行业之间经济效益不平衡问题突出； ；； ；；；；从工业三大行业利润表现看，，，，，采矿业(222.7%)>制造业(13.1%)>电力、热力、燃气及水生产供应(-34.8%)，，，，，7月工业企业利润主要受上游采矿业拉动，，，，，而电力、热力、燃气及水生产供给行业利润下滑幅度连续两个月扩大。。。。 。。
三、基本面
3.1 国内生产保持较高增速
就国家统计局的数据来说，，，，，1-7月累计产量599.9万吨，，，，，同比增长12.1%。。。。 。。该增速较前几个月有所回落，，，，，但与往年同期或全年增速相比均处在较高水平。。。。 。。铜精矿冶炼费较年初显著回升，，，，，目前已经与2020年4月份持平，，，，，高于2019年的低位水平，，，，，反映出铜矿供给在积极恢复。。。。 。。
3.2、进口低增长
1-7月，，，，，铜精矿进口增长5.94%，，，，，增速与往年相比处于中位水平； ；； ；；；；精炼铜进口连续两个月大幅下行，，，，，单月进口量处于近几年低位水平，，，，，1-7月累计减少18.8%； ；； ；；；；铜材方面，，，，，进口亦是同比大幅减少，，，，，1-7月累计减少幅度达到10.7%； ；； ；；；；废铜方面，，，，，由于政策改变的影响和国内需求的旺盛，，，，，废铜进口继续大幅增长，，，，，1-7月累计增长91.8%，，，，，增速继续上升。。。。 。。�？？ ？？？？？悸堑侥壳澳谇客馊醯淖刺中嬖�，，，，，现货进口窗口打开，，，，，上海保税港库存有望保持流入。。。。 。。对废铜的高需求推动废铜价格维持高位，，，，，形成了对精铜价格的支撑。。。。 。。
3.3 海外库存进一步积累
LME库存自今年3月以来整体上保持着累库状态，，，，，目前与2020年5月的高点仅差不到2万吨。。。。 。。目前欧美消费信心下滑，，，，，PMI指数回落，，，，，加之Delta疫情的蔓延，，，，，宏观经济短期前景并不乐观，，，，，LME库存的拐点预计还需等待。。。。 。。国内方面，，，，，交易所库存持续下行，，，，，并带动保税港库存去化，，，，，反映出国内供需偏紧的现状。。。。 。。
3.4 需求仍旧缺乏亮点，，，，，关注地方债发行
7月地产投资数据进一步回落，，，，，1-7月增速仅为12.7%，，，，，较上半年回落2.3个百分点。。。。 。。由于房地产调控仍旧严格，，，，，预计增速会进一步放缓。。。。 。。
家电方面，，，，，虽然1-7月还保持着较高增速，，，，，但同样也出现了明显的回落现象，，，，，而且实际情况是内外分化，，，，，内销走弱，，，，，出口强劲。。。。 。。�？？ ？？？？？悸堑椒康夭骺厍餮�，，，，，地产后周期消费品预计难有大作为。。。。 。。
电网基本建设投资继续回落，，，，，到7月份累计已变为负增长1.17%。。。。 。。� ；； ；；；；ㄍ蹲史矫嬉嗍俏值驮鏊�，，，，，难以带动有效需求的提升。。。。 。。
汽车方面，，，，，7月成连续第二个月负增长，，，，，累计销量仅与2019年接近持平，，，，，汽车缺芯的影响依然存在，，，，，今年剩下4个月的汽车消费仍不容乐观。。。。 。。
不过，，，，，从中长期来看，，，，，对新能源行业和再电气化等带来需求增长持积极观点，，，，，且国内地方专项债发行有望出力，，，，，维持投资和基建的稳定。。。。 。。
来源：中信建投期货
