发布时间：2021-01-14点击：2682
经历了2020年的铜价持续上涨，， ，，，，2021年的铜价备受关注，， ，，，，目前市场人士对于2021年铜冶炼核心关注点主要有两点：一是疫情后周期，， ，，，，原料供需改善的环境下，， ，，，，冶炼厂存量产能利用率的变化;二是2021年新增产能投产与爬产的时间。 。。。。。此外，， ，，，，全球各国对于碳排放更加重视。 。。。。。
一、国内冶炼厂盈利窗口打开
2021年，， ，，，，根据新增投产铜冶炼产能时间初步估算，， ，，，，预计产量增长13万~15万吨，， ，，，，考虑部分项目建设进度偏缓，， ，，，，中性预估产量增长可能为10万吨左右。 。。。。。赤峰金剑项目2020年10月份新增20万吨产能，， ，，，，预计2021年爬产带来15万吨增量。 。。。。。总体上看，， ，，，，2021年，， ，，，，国内新增及爬产产能预计将增长25万吨左右。 。。。。。
受铜矿阶段性短缺影响，， ，，，，国内铜精矿加工费降至历史低位，， ，，，，长协价TC为62美元/吨，， ，，，，国内冶炼厂加工费利润收缩较为明显，， ，，，，边际产能释放受阻。 。。。。。近期，， ，，，，国内大企业商定了2021年TC长协为59.5美元/吨，， ，，，，较2020年的长协价继续下调，， ，，，，一方面考虑了2021年上半年受疫情影响的矿山恢复的进度，， ，，，，另一方面也参考了2020年现货TC的运行区间。 。。。。。�；；；；；；�2021年国内铜精矿供需平衡预估，， ，，，，铜TC现货价格在2021年将逐步抬升，， ，，，，预计2021年上半年TC将提高至55美元/吨以上，， ，，，，长协价2021年为59.5美元/吨。 。。。。。整体上看，， ，，，，冶炼厂由加工费上涨带来的盈利将有所改善，， ，，，，但目前来看空间依然不大。 。。。。。
2020年上半年，， ，，，，受疫情影响，， ，，，，国内硫酸供需矛盾急剧恶化，， ，，，，部分冶炼厂甚至出现胀库，， ，，，，被动降低生产负荷，， ，，，，但疫情影响减弱之后，， ，，，，冶炼厂对外硫酸处理得到明显改善，， ，，，，硫酸对生产的约束减弱。 。。。。。国内硫酸供需过剩的格局难以化解，， ，，，，在于需求处于瓶颈，， ，，，，而供给持续增加。 。。。。。但目前到了疫情后周期阶段，， ，，，，终端需求将逐步恢复，， ，，，，且海外生产受疫情影响，， ，，，，部分需求转移至国内，， ，，，，更是对助推了终端需求，， ，，，，化纤、钛白粉等行业体现更为明显，， ，，，，这为硫酸价格企稳回升创造了条件。 。。。。。硫酸下游需求的恢复周期，， ，，，，笔者认为，， ，，，，至少可以持续到2021年上半年。 。。。。。由于环保等因素影响，， ，，，，供给的潜在干扰不小� 。。。。。� ，，，，对于冶炼制酸而言，， ，，，，硫磺价格的上涨，， ，，，，为冶炼酸替代硫磺酸又创造了契机，， ，，，，因此，， ，，，，2021年上半年，， ，，，，部分地区硫酸价格将延续回升态势。 。。。。。受海外需求恢复影响，， ，，，，硫酸出口价格预计也将有所反弹，， ，，，，这将为冶炼厂盈利改善创造更好的条件。 。。。。。
综上所述，， ，，，，铜冶炼厂盈利改善窗口期俨然已经开启，， ，，，，保守预计，， ，，，，2021年，， ，，，，国内精炼铜产量将同比增长40万吨，， ，，，，其中，， ，，，，新增及爬产产能预计将增长25万吨，， ，，，，存量产能利用率提升预计将增长15万吨，， ，，，，包括检修强度减弱，， ，，，，以及部分边际产能恢复。 。。。。。中期而言，， ，，，，本轮国内冶炼厂产能扩张(2018~2022)可能已接近尾声，， ，，，，资源瓶颈、利润约束、环保***等接下来对产能扩张产生更强的阻力，， ，，，，部分立项而尚未建设的项目***终可能会被放弃，， ，，，，2023年及之后国内冶炼产能逐步进入平台期。 。。。。。
二、海外新增冶炼产能增长有限
大周期而言，， ，，，，海外冶炼厂正从2019年的颓势中走出，， ，，，，疫情的突然出现，， ，，，，仅仅延缓了产出修复的节奏。 。。。。。从企业角度，， ，，，，从跟踪的13家海外主要精炼铜生产企业来看，， ，，，，保守预估2020年精炼铜产量同比增长5万~10万吨，， ，，，，其中，， ，，，，疫情直接影响预计为28万~32万吨，， ，，，，如果没有疫情阻碍，， ，，，，2020年海外冶炼厂精炼铜产量可能为33万~42万吨，， ，，，，基本上追平2018年生产水平。 。。。。。存量项目2021年的产出***高可接近30万吨。 。。。。。
分项目来看，， ，，，，力拓旗下冶炼厂因地震导致的闪速炉检修在2020年四季度完成，， ，，，，2021年会有一定的增量，， ，，，，Glencore与Aurubis的旗下冶炼厂也逐步从意外干扰中恢复。 。。。。。分国家来看，， ，，，，智利、印度、日本等地区2021年均有产量继续修复的空间，， ，，，，这一方面取决于盈利变化，， ，，，，另一方面取决于疫情控制。 。。。。。就盈利而言，， ，，，，2021年海外冶炼厂加工费提升，， ，，，，副产品收益改善大概率会出现，， ，，，，但是海外的疫情控制存在变数。 。。。。。总体上看，， ，，，，笔者认为，， ，，，，海外精炼铜存量修复的弹性预计为20万~40万吨。 。。。。。
赞比亚与非洲部分国家受益于中资企业投资，， ，，，，现阶段仍处于产能释放周期，， ，，，，2021年新增及爬产预计产量增长1万~3万吨。 。。。。。中期而言，， ，，，，自由港公司拟在印尼扩建铜产能，， ，，，，投产时间节点预计在2023~2024年。 。。。。。因此，， ，，，，保守来看，， ，，，，海外新增投产带来的产量增长较为有限，， ，，，，预计为2万吨左右。 。。。。。综合存量修复带来的增量，， ，，，，预计2021年海外精铜产量增长32万吨。 。。。。。
三、结论与思考
未来铜精矿供给将趋于宽松，， ，，，，冶炼加工费将逐步上行，， ，，，，叠加硫酸价格阶段性反弹，， ，，，，冶炼厂利润改善仍有空间。 。。。。。笔者预计，， ，，，，2021年全球精炼铜产量增长将达到72万吨，， ，，，，其中，， ，，，，国内精炼铜产量将增长40万吨，， ，，，，海外精炼铜产量将增长32万吨。 。。。。。
中期而言，， ，，，，本轮中国冶炼厂产能扩张(2018~2022)或已接近尾声，， ，，，，资源瓶颈、利润约束、环保***等接下来对产能扩张将产生更强的阻力。 。。。。。海外冶炼厂鲜有产能扩张，， ，，，，印尼冶炼厂产能扩建项目建成时间不确定，， ，，，，未来全球铜冶炼产能将逐步出现瓶颈。 。。。。。
交易层面，， ，，，，海外冶炼厂与国内边际产能，， ，，，，对盈利改善相对敏感，， ，，，，这部分产能释放的节奏对供给全局影响较大。 。。。。。核心的问题仍在于时间节奏，， ，，，，一方面受制于原料;另一方面，， ，，，，受制于客观约束，， ，，，，如疫情控制等。 。。。。。
硫酸供需过剩压力仍大。 。。。。。但是疫情对国内市场的影响逐步减弱，， ，，，，叠加终端需求阶段改善等，， ，，，，硫酸需求短期有所改善，， ，，，，这可能使得冶炼厂利润改善超预期，， ，，，，从而侧面促进产能的有效释放。 。。。。。
来源：中国有色金属报
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